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工程機械將迎來新一輪的景氣周期

2019-09-15 0人讀過

  作為周期性行業,工程機械在此前的暴漲行情中並未顯現鋒铓。在近期大盤休整時,工程機械卻徐徐崛起,走出了強於大市的獨立行情。 月份以來,工程機械板塊整體反彈了15%,明顯強於同期滬指5%的漲幅。這波工程機械的反彈邏輯主要在於行業景氣對事跡與估值提升的雙預期。

  工程機械迎新一輪景氣周期

  月初,北京豐台麗澤商務區曠大的工地上,吊塔機、挖掘機與起重機成群作業,無不火熱,這正是中國早春開工季的一個縮影。

  自2016年以來,我國工程機械行業踏上了複蘇之路,2018年數據顯示,挖掘機銷量已超過20萬台,創出曆史新高。2019年新春伊始,行業複蘇步伐呈現加速跡象。據中國工程機械工業協會最新統計數據,2019年月挖掘機累計銷售量為 .05萬台,同比增長40%。其中2月單月銷量為1.87萬台,同比大幅增長69%。

  行業景氣來自國家對基礎建設的巨額投入。2019年《政府工作報告》提出,全年將完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元,再開工一批重大水利工程。而且近期隨著地方政府債券融資加速,也將有利於基建投資增速繼續提升從而拉動機械設備需求。據華泰證券測算,在樂觀預期下,2019年基建、房地產投資增速分別為10%和5%,挖掘機行業銷量可能實現超過10%的增長。

  行業龍頭盈利彈性提升

  在發布了2018年事跡預告的公司中,工程機械行業內多家公司業績向好。但在龍頭集中度不斷提升之下,盈利改善最明顯的主要體現在3一重工、恒立液壓等部分龍頭股身上。另外廈工股份、達剛路機、天業通聯等公司的事跡預告多為下滑或虧損,板塊以內的業績分化較明顯。

  在 0隻工程機械標的中,有22家發布了2018全年業績預告,其中有17家有望實現淨利增長,其中,如三一重工、恒立液壓、徐工機械其年報預增幅度均在翻倍以上。

  31重工盈利提升彈性最強。結合2018年3季度的淨資產收益率水平來看,工程機械的板塊均值約在4.6%,而位列首位的三一重工淨資產收益率高達17.4 %,與2017年同期7.54%相比提升了2倍之多,亦到達近7年峰值。31重工預計2018年實現淨利潤為59億元-6 .2億元,以6 .2億來測算,三1重工2018年度的淨資產收益率將達到20%。另外,2月三一重工國內挖機銷售為4520台,市占率以26.7%位列第一,所以2019年一季度事跡也有望繼續增漲態勢。

  行業景氣帶動現金流改善。2018年3季度工程機械板塊的整體經營現金流淨額為17 億元,而2015年同期該數值為-41億元。自2016年以來,三一重工的現金流便出現顯著改善,相比於2012年一季度最壞為-4 .9億元的現金流狀況,三1重工2018年3季度現金流高達87億元,居於其後的中聯重科、徐工機械分別為 0.5 億元、19.20億元,行業整體現金流改良明顯。

  與國際巨頭差距明顯

  作為誕生90多年的美國機械行業巨頭,卡特彼勒經曆過經濟大蕭條、二戰、80年代經濟危機。據其2018全年業績狀況來看,卡特彼勒2018年實現淨利潤為61.47億美元,相比於2017年同期的7.54億美元,其淨利增長幅度高達數倍。

  通過卡特彼勒與31重工的財務比較數據來看,近四年來在營業收入與盈利水平上,3一重工與卡特彼勒相比還存在較大差距。(見表)。卡特彼勒的全球市占率為16%,排名世界第一。3一重工與徐工的全球市占率均在4%左右,而且主要集中在一帶一路的沿線國家,我們與國際龍頭的競爭力上的差距還有待追趕。此外,我國工程機械行業存在核心零部件依賴進口與行業整體營業利潤低等問題,這又涉及到對於核心技術的投入研發問題,我國工程機械的整體研發投入力度也有待提升。

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